I VC sono così desiderosi di start-up di intelligenza artificiale, che stanno acquistando le SPV degli altri a prezzi elevati

I VC stanno sempre più acquistando azioni di start-up in fase avanzata sul mercato secondario nel tentativo di ottenere pezzi delle più calde - specialmente le aziende di intelligenza artificiale. Ma lo stanno facendo sempre di più attraverso strumenti finanziari chiamati veicoli speciali (SPVs). Alcuni di questi SPV stanno diventando tali merci calde che stanno richiedendo prezzi premium.

Anche se è vantaggioso per il VC che vende un SPV, è una scelta più rischiosa per gli acquirenti. E tutto questo è un altro segno che le start-up di intelligenza artificiale stanno creando una bolla.

Il mercato secondario è dove gli azionisti esistenti, come dipendenti di start-up o VC che hanno acquistato azioni direttamente da una start-up in una fase di raccolta fondi, possono vendere alcune delle loro azioni ad altri. Ma poiché le aziende private come le start-up hanno voce in capitolo su chi può possedere le loro azioni, molti VC sono esclusi. I VC che hanno accesso stanno creando SPV e vendendo l'accesso alle loro azioni ad altri VC o investitori di loro scelta, come individui ad alto reddito che sono investitori accreditati.

Eppure, acquistare un SPV di un VC non significa acquistare azioni effettive della start-up. Significa acquistare azioni del veicolo SPV che controlla un certo numero di azioni della start-up.

“Comprare unità dell'SPV significa che [i VC] non possiederanno azioni nella società effettiva; tecnicamente saranno investitori in un fondo di un altro investitore”, ha detto a TechCrunch Javier Avalos, co-fondatore e CEO della piattaforma di monitoraggio delle operazioni secondarie Caplight.

Alcuni si vendono a prezzi superiori del 30%

Sebbene gli SPV non siano una novità, il vendere azioni di essi da parte dei VC a un premio è una tendenza emergente che vale la pena monitorare, ha detto Avalos. Ad esempio, ha visto casi in cui gli SPV che detengono azioni di Anthropic o xAI stanno aumentando i prezzi del 30% rispetto a quanto le azioni sono state vendute nell'ultimo round di raccolta fondi o offerta pubblica di acquisto, ha detto.

Questo tipo di frenesia di acquisto è un modo per gli investitori fortunati che possiedono effettivamente azioni di fare un veloce profitto. “Se sei un investitore istituzionale e ottieni l'accesso a una di queste aziende, potresti guadagnare il 30% istantaneamente solo mettendo un prezzo più alto sull'SPV”, fa notare.

Acquistare SPV, anche a prezzi elevati, potrebbe anche consentire a società di VC più piccole di potenzialmente raccogliere ricompense future se queste aziende avranno successo. Le società di VC più piccole di solito non hanno abbastanza risorse per avere la possibilità di acquistare azioni direttamente dall'azienda in un evento di raccolta fondi.

Rischi degli SPV a prezzi elevati

Ma possedere l'SPV rispetto alle azioni effettive è una distinzione che fa molta differenza.

I proprietari di SPV, ad esempio, ricevono meno informazioni sulla salute finanziaria dell'azienda rispetto agli azionisti effettivi. Essi non sono investitori diretti e quindi non avrebbero accesso alle comunicazioni che la start-up ha con i suoi investitori. Inoltre, non hanno diritti di voto diretti sulle azioni, il che significa che non hanno lo stesso tipo di influenza sull'azienda. Inoltre, la start-up non ha concordato termini di trattativa con loro individuamente. I VC investitori diretti negoziano termini che vanno dalla possibilità di acquistare più azioni al potere di veto sulle IPO o sulle acquisizioni. I proprietari di SPV non hanno tali termini direttamente con la società.

La start-up dovrà aumentare notevolmente di valore affinché un investitore che ha pagato un premio del 30% possa ottenere un profitto. E se gli investitori con diritti di voto accettano un'acquisizione che è redditizia per loro, ma non redditizia per coloro che hanno pagato di più per la loro parte di SPV, gli sponsor di SPV subirebbero un danno.

Inoltre, l'intero punto nell'acquistare azioni su un mercato secondario è quello di acquistarle a un prezzo scontato rispetto alla loro valutazione attuale, ha detto il VC Brian Borton, partner presso la società specializzata in secondari StepStone a TechCrunch a giugno.

Gli investitori che acquistano azioni a prezzi elevati in SPV sanno tutto questo, ovviamente, ma stanno scommettendo che queste aziende avranno prestazioni sufficientemente forti per valere la pena.

Magari lo faranno. Ma considerando che l'intelligenza artificiale sta vedendo valutazioni elevate nonostante casi d'uso e ricavi embrionali, è un rischio piuttosto grande.